默沙东中国区收入竟暴跌70%，HPV疫苗销售额腰斩55%。当"断供保价"的权杖突然失灵，这场由政策转向、国产围剿与需求坍塌引发的雪崩，远比数字更触目惊心。从一针难求到无人问津，佳达修神话的崩塌不仅是一个产品的败退，更是高溢价时代落幕的残酷注脚。
溃败现场：被中国市场砍掉的 55%
默沙东 HPV 疫苗 Gardasil（佳达修）曾是耀眼明星，一度引领市场。然而，2025 年第二季度财务报表却让人大跌眼镜，其全球销售额仅 11 亿美元，同比暴跌 55%。深入剖析数据，中国市场堪称这场暴跌的最大 “幕后推手”，在这 55% 的跌幅中，约 90% 源于中国市场需求骤减 。若排除中国市场，全球销售额仅下降 3%。
中国市场对默沙东全球业绩影响举足轻重。2025 年上半年，默沙东中国区整体收入同比下滑 70%，降至 10.75 亿美元，占全球制药业务份额不足 4%，与往日辉煌形成鲜明对比。曾经，中国是默沙东 HPV 疫苗重要增长极，如今却成为业绩拖累，这一转变令人咋舌。
业绩暴跌引发连锁反应。默沙东全球裁员 6000 人，约占员工总数 8%，主要集中在行政、销售及研发部门，目标是在 2027 年底前每年节省 30 亿美元开支 。同时，研发线大幅调整，多个项目终止，如 IL-2 与康方单抗研发项目被叫停。公司股价也受重创，披露业绩当天股价暴跌 5%-8%，单日蒸发百亿美元市值，还下调了 2025 年营收预期，从 641 亿 - 656 亿美元缩窄至 643 亿 - 653 亿美元 。
更引人关注的是，默沙东已暂停对中国的疫苗供应至 2025 年底，并重新评估 2026 年供应计划。表面看，这是应对库存与需求问题的短期策略，实则有深层隐喻。中国市场需求结构变化、国产竞品崛起，让默沙东意识到原有供应与市场策略已行不通，需重新规划在中国市场布局。这一暂停供应，是其战略调整开端，预示着默沙东将重新审视在中国市场定位与发展路径。
饥饿营销反噬：从神坛跌落的三大转折点
默沙东 HPV 疫苗在中国市场从供不应求到销量暴跌，经历了从神坛跌落的巨大转变，背后有三大关键转折点，深刻反映出市场环境变化对其的冲击。
过去，默沙东凭借控制供应节奏，制造疫苗稀缺性，维持高价策略，尽享市场红利 。但 2025 年，形势突变。政府采购政策转向是重要转折点。以广州越秀区为例，推出进口二价疫苗补贴政策，三针仅 653 元 。这一举措是政府采购从追求高价 HPV 疫苗转向 “保基本” 的缩影。此前，政府采购在 HPV 疫苗市场扮演重要角色，推动了高价疫苗销售。如今，采购预算削减、补贴低价疫苗，使默沙东高价四价 / 九价疫苗市场空间被严重挤压。这不仅是价格竞争，更体现出政府采购导向从满足高端需求向保障基本公共卫生服务转变，默沙东未能及时适应，在政府采购端失势。
国产竞品崛起是又一关键转折点。万泰生物九价 HPV 疫苗获批上市，给默沙东带来巨大挑战。传言万泰九价定价不到默沙东一半，在价格上形成降维打击。疫苗市场价格敏感，尤其在自费接种部分，价格是消费者重要考量因素。万泰低价策略吸引大量价格敏感型消费者，分流默沙东客户群体。同时，万泰同步开拓男性适应症，而默沙东此前在男性市场布局滞后。男性市场是HPV 疫苗重要潜在增长点，万泰先发布局，抢占先机，扩大市场份额，加剧默沙东竞争压力。
需求端变化是不可忽视转折点。核心女性群体（9 - 25 岁）渗透率触顶，默沙东 HPV 疫苗在这一主要目标人群中的市场逐渐饱和 。随着接种普及，新增接种人数减少，若无新需求增长点，销量增长难以为继。经济压力影响下，“非必要不接种” 观念在消费者中蔓延。HPV 疫苗虽有重要预防作用，但对部分消费者，在经济紧张时被视为非急需消费。这种观念转变降低自费接种意愿，进一步削弱默沙东疫苗市场需求，导致销量下滑。
重组迷局：百亿并购能填补 HPV 黑洞吗？
为寻找新增长点，默沙东豪掷 100 亿美元收购 Verona Pharma，获得慢性阻塞性肺病（COPD）新药 Ohtuvayre 。从战略意图看，默沙东希望通过拓展业务领域，摆脱对单一产品依赖，尤其是在 HPV 疫苗和 Keytruda 面临市场挑战时，布局 COPD 领域，进入庞大呼吸系统疾病市场，为公司开辟新营收渠道 。然而，Ohtuvayre 年销售峰值预估仅 20 亿，与 HPV 疫苗巅峰期销售额相比差距巨大 。这意味着，即便 Ohtuvayre 销售表现良好，也难以完全填补 HPV 疫苗市场萎缩留下的营收黑洞。并购整合存在风险，文化融合、业务协同等问题都可能影响最终收益。
Keytruda 作为默沙东明星抗癌药，2025 年第二季度销售额达 80 亿美元，占公司总营收重要比例 。但 2028 年专利悬崖倒计时，专利到期后，大量仿制药将涌入市场，Keytruda 面临激烈竞争。参考其他专利到期重磅药物，如修美乐专利到期后销售额暴跌 ，Keytruda 也可能难以幸免。一旦 Keytruda 销售额大幅下滑，默沙东业绩将遭受沉重打击，本就因 HPV 疫苗受挫的业绩将雪上加霜。届时，默沙东能否通过其他产品或业务弥补这一损失，充满不确定性，也成为投资者与市场关注焦点。
中国启示录：高溢价模式的彻底终结
默沙东 HPV 疫苗在中国市场受挫，揭示了生物医药行业高溢价模式的式微。在全球市场，默沙东采取差异化定价策略，在非洲推行 1 美元疫苗计划，以低价策略提升疫苗可及性与覆盖率 ，契合当地经济水平与公共卫生需求。而在中国市场，长期实行 “控量保价” 策略，维持高价定位，获取高额利润 。但随着中国市场环境变化，这种策略难以为继，支付逻辑从 “控量保价” 向分级定价转变，反映出中国市场对药品价格合理性与公平性的追求，以及对公共卫生服务普惠性的重视。
本土化是药企在中国市场发展的关键，默沙东在这方面存在战略失误。在男性市场拓展上，万泰生物等国产企业积极布局，同步开拓男性适应症 ，而默沙东反应迟缓，错失先机。中国男性 HPV 疫苗市场潜力巨大，默沙东未能提前布局，导致市场份额被竞争对手抢占。县域下沉渠道也是默沙东忽视的领域。中国县域地区人口众多，疫苗需求旺盛，但默沙东销售网络主要集中在城市，对县域市场覆盖不足 。国产企业通过与地方政府合作、优化配送体系等方式，深入县域市场，提高疫苗可及性，而默沙东在这方面的缺失，使其在市场竞争中处于劣势。
默沙东受挫对行业格局产生深远影响。GSK、辉瑞等药企加速仿制药授权，通过提供价格亲民的仿制药，满足市场对低价药品需求，抢占市场份额 。罗氏启动 “中国成本重构计划”，优化供应链、降低生产成本，以适应中国市场价格竞争 。这些策略调整表明，跨国药企意识到中国市场特殊性与重要性，开始摒弃高溢价、控量保价传统模式，积极寻求适应中国市场的发展路径，推动行业向更合理、更具竞争力方向发展 。
结语
默沙东 HPV 疫苗在中国市场的溃败，是多种因素交织的结果，不仅是其自身策略失误，更是全球生物医药行业在华发展面临挑战的缩影。从需求端政策导向转变，到供给侧国产竞品崛起；从自身战略布局滞后，到行业竞争格局重塑，默沙东在这场市场变革中陷入困境 。
但这场溃败并非毫无意义，它为全球药企在华发展敲响警钟，成为行业转型分水岭。未来，跨国药企需深刻理解中国市场特殊性，放弃高溢价、控量保价传统思维 。在支付逻辑上，积极探索分级定价等创新模式，提高药品可及性与公平性；在本土化策略上，深入挖掘市场潜力，拓展男性市场、下沉县域渠道，完善市场布局 ；在竞争应对上，加强与本土企业合作、提升自身创新能力，以适应日益激烈的市场竞争 。
中国生物医药市场正快速发展、不断成熟，未来充满机遇与挑战。药企只有顺应市场趋势、积极创新求变，才能在这片市场中立足，实现可持续发展 。
参考来源：默沙东官网
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